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地方债试点有助推动新兴产业

发布时间:2021-01-21 16:18:55 阅读: 来源:发冠厂家

地方债试点有助推动新兴产业

上周上海、广东两地发行的地方债受到了热捧。在资金认购方面,四期地方债均超过3倍的认购倍数,显著高于今年以来财政部代发的八期地方债。地方债热捧背后带给我们哪些思考?  事件观察  热捧背后的冷思考  “从认购倍数来看,上海3年期超预期的比较多,5年期的差不多,广东的3年期也是超预期的。我觉得主要还是由两个方面的原因造成的,”昨日中邮固定收益研究小组一分析人士对记者表示道,从3季度开始,尤其是3季度进入4季度这个阶段,财政部有意收紧了国债的发行力度。进入4季度以后,我们可以明显发现国债发行量比前几季度少不少。根据此前财政部公布的文件,上海、广东、深圳、浙江这4个省市地区的发行定价利率参考国债,他们根据财政部份额进行发行,这实际上就是财政部做了背书,相当于国债性质的债券。国债发行少了,银行间市场商业银行都有需求,所以大家此次认购就很踊跃。  其次,他认为,利率产品市场的回暖也点燃了需求。“最近利率产品很好,从9月底开始,3年期的国债收益率基本上下降了100多个基点。利率产品这波行情很好,利率产品收益率一直在下行,导致了整体发行利率下行,这其中1年期的更为明显,从前面3.9%到最近的2.598%,这使得大家对这块产品比较激动。”  接下来,浙江省将于下周一招标发行总额67亿元人民币的固息地方债,其中三年期品种计划发行额33亿元,五年期品种34亿元;深圳今年也将自发地方债22亿元。类似这样的高倍认购还会出现吗?  上述分析人士表示,由于银行间市场同质化严重,目前购买地方债的主要就是商业银行。广东省地方债究竟是大机构买还是小机构买还需要跟承销商去沟通才能知道,不过预计大机构会拿。这4个地方都属于地方财政情况比较好的,一旦现在发,意味着未来会大量发,而且现在都是采取承销团制度,大机构现在认购,以后再拿就很容易,这也为未来承销地方债获取一定的好处。  “我认为这种高溢价是不能持续的,地方资质怎么可能比国家好呢?而且债券存量目前仅229亿元,流动性较差。这里面机构热捧地方债也是为了讨好发行人,抢地方债这块蛋糕。随着试点的铺开,地方债的定价必然要回归市场的轨道。”国海证券固定收益分析中心分析师范小阳昨日对记者分析认为。  根据审计署今年6月27日公布的《全国地方政府性债务审计结果》,2012年、2013年仍为地方债务到期的高峰期,其中2012年和2013年地方债务到期额度分别为18402亿元、12195亿元,这意味着未来地方政府的资金需求仍较高。财政部10月20日正式印发《2011年地方政府自行发债试点办法》,允许上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点是制度上的探索,也是为未来地方自主发债做铺垫。  未来趋势  全面铺开尚无时间表  未来地方自行发债试点会不会铺开?“明年我国到期债务增值1594亿元,地方政府也面临较大的偿付压力,自行发债在这个时点推出,一方面反映了管理层对地方政府的支持,另一方面也为地方政府开辟了一条新的融资渠道,有利于降低地方政府风险,以便能在资本市场获得更低成本的融资,为明年实施积极的财政政策做准备。”范小阳进一步表示,但我觉得很难全面铺开,本次试点地区是全国经济最发达的地区,未来有可能向沿海省市扩大,但是在向中西部地区推广时,管理层的态度可能会趋于谨慎。因此,短期内地方自行发债难以全面推广。  中邮固定收益研究小组分析人士也表示,试点铺开一定会慢慢做,预计会分“两步走”的方式进行。一部分情况比较好的省市自行发债,此外,财政部还会代理发债,由财政部做背书。这两种方式同时推进的可能性比较大,全面推进还需要看明年下半年有没有新的消息。  目前来看,4个试点省市地方债由于仍是财政部代为还本付息,实质变动不大,财政部此次试点只是跨了半步,改革到地方政府“自行发债”。自行发债不等于自主发债,地方自主发债则意味着地方自主发行、自主偿债,而不需要财政部代为负责。自主发债就将地方政府的信用和风险显现出来,考虑到当前地方融资平台的现状,这或许会让自主发债举步维艰。  “不说别的,地方债最大的阻碍就是制度,自行发债并非自主发债,在试点中,破产机制、监督机制也都没有明确,未来过渡到自主发债时期,制度的健全是非常必要的。”范小阳指出。  试点意义  财税体制改革是长久之策  自1994年实施分税制改革以来,在全国财政收入占GDP比重长期上升的大背景下,中央财政支出在财政总支出的比例却在呈下降趋势,对应地方财政支出在财政总支出的比例逐年上升。那么对于地方政府来说,就面临着需要筹资拨款的项目数量与其财政收入能力严重不匹配的困难境地。  此次地方债试点无疑将成为财税制度改革中的一项重大突破。短期来看,因为是在试点和摸索阶段,规模相对有限,对投资的支撑和拉动作用较小;中期而言,是将即将爆发和凸显的问题向后拖,一来是松绑银行业,二来有助于地方政府突破财政困境和融资限制,将推动地方政府在新兴产业、民生、中西部基础设施等领域的投资增长;长期而言,短期和中期的问题的长期化,如果未能通过经济增长将问题消化掉将成为未来我国经济运行的潜在风险因素。  “目前来看,地方自行发债是个新鲜事物,但是发多了市场也不傻,都明白这不跟美债、欧债一样的嘛。要让一个地方政府能够真正运作起来,还是要靠经济实力,如果没有收入,债券发多了,反倒是资质越来越差。所以说最重要的还是地方政府经济发展,以及分税制深入改革,给予地方更多的财权。”范小阳最后指出。 业内人士认为,此次试点发行是地方债改革的破冰之举,但是尚未触及改革的核心问题,未来改革至少还有四个关键步骤要走:第一,明确制定地方债发债额度的相关制度;第二,建立公开资金用途的制度与明确债券类型;第三,与债券配套的地方财政公开制度;第四,需要明确地方政府破产时,中央政府的责任和角色。  上周关注   地方债受追捧  获得财政部授权后不到一个月,首期自行招标的地方债——2011年第一期、第二期上海市政府债券上周二由上海市政府自主招标发行,发行总量为71亿元。这一债券一经面市即获得业界积极追捧,中标利率接近甚至低于同期限国债估值,认购需求强劲。其中,三年期地方债的中标利率为3.10%,认购倍数为3.5倍;而同时发行的五年期品种,中标利率为3.30%,认购倍数为3.1倍。  上周五,作为试点之一的广东省地方债也备受追捧。广东省分别发行了3年期和5年期两个固定利率附息品种,发行规模各为34.5亿元。这其中,两期债券的中标利率分别为3.08%和3.29%,接近国债水平,甚至微微低于上海地方债的中标利率;认购倍数分别高达6.5和6.39倍。  地方债受追捧,究竟是什么原因?  ■ 链接  2011年财政部代发地方债情况名称发行日期期限(年)中标利率(%)认购倍数11地方债017月11日53.841.0511地方债027月11日33.930.9611地方债038月1日34.071.4511地方债048月8日54.121.7011地方债058月22日34.011.4811地方债068月29日54.301.4511地方债0710月17日33.672.0211地方债0810月24日53.701.83

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